中国铜进口溢价创纪录现货供应吃紧

一、洋山铜溢价升至230美元，创下历史纪录

反映中国进口铜需求的洋山铜溢价11月9日升至每吨230美元，创下历史纪录，并连续第三天维持在这一纪录高位。洋山溢价是中国买家为进口海运铜阴极在伦敦金属交易所（LondonMetal Exchange，LME）价格基础上额外支付的费用，溢价越高，说明进口铜越难买。上海有色网（Shanghai MetalsMarket，SMM）数据显示，该溢价上周五还为217.5美元，一个交易日就跳升至230美元。上海现货铜升水在两周内上涨两倍，达到每吨2615元人民币（约合392美元）的纪录高位；追踪进口铜的现货升水也升至每吨195至210美元，为2017年有数据以来的最高水平。

二、交易所库存降至近三年低点，全球库存向美国集中

供应吃紧在库存数据上表现得更为直观。上海期货交易所监测的铜库存上周下降超过24%，至33848吨，为2024年1月以来的最低水平，可交割库存仅相当于不到一天的中国铜消费量。与此同时，全球铜库存分布正在发生显著变化：美国可能对精炼铜加征关税的传言促使大量铜运往美国，纽约商品交易所（COMEX）仓库目前持有近70%的交易所追踪铜库存，若计入美国境内的伦敦金属交易所库存，这一比例接近90%，而中国仅占约3%。新加坡大宗商品贸易商托克（Trafigura）过去两周已接洽亚洲多家生产商与贸易商，寻求在11月至12月采购大宗铜，进一步印证了现货市场的紧张程度。库存下降的速度同样值得注意：上海期货交易所的铜库存一周内减少超过四分之一，降至不足一天的消费量，意味着一旦进口补充不及，国内现货市场可能出现更紧张的局面，这也是洋山溢价连续三天维持在纪录高位的重要原因。

三、期货价格与现货紧张背离，升水结构创多年纪录

值得注意的是，期货价格与现货紧张程度出现了明显背离。伦敦金属交易所三个月期铜11月11日上涨0.9%，至每吨13805美元，但此前一周刚刚录得3月以来最大单周跌幅；纽约12月期铜报每磅6.3550美元，当日上涨1.9%，今年以来累计上涨约13%。现货铜较三个月期铜的升水已超过每吨170美元，为8月中旬以来的最阔水平；上海期货交易所12月与1月合约价差扩大至每吨1200元人民币以上，为2005年以来最阔。期货跌、现货紧，这种背离说明市场对远期需求心存疑虑，但眼下的实物铜确实不够用。对下游用铜企业来说，现货升水高企意味着采购成本上升，而对全球铜贸易格局而言，库存向美国集中正在重塑铜的流向。

信源跟踪： 上海有色网/路透 | 数据时间： 北京时间2026年11月10日